股票配资官网

中信证券:MLF超额续作接续降准释放了什么信号

股票配资门户

你的位置:股票配资官网 > 股票配资门户 > 中信证券:MLF超额续作接续降准释放了什么信号


中信证券:MLF超额续作接续降准释放了什么信号

发布日期:2023-09-23 15:16    点击次数:188

  中信证券发布研究报告称,在银行间流动性水位下降的环境下,9月MLF宽幅超额续作与降准同日落地,体现了央行压降银行负债成本、支持信贷投放的决心。本次MLF超额续作与逆回购资金净回笼同步实施,“缩短放长”操作模式的背后是避免资金脱实向虚的意图。尽管8月金融和经济数据有所好转,但需求偏弱的格局尚未出现明显改善,宽货币支持实体经济取向明确的前提下,年内可能仍有降息空间。

  事项:

  中国人民银行2023年9月15日公告称,为维护银行体系流动性合理充裕,2023年9月15日人民银行开展5910亿元中期借贷便利(MLF)操作和1390亿元公开市场逆回购操作,其中7天逆回购投放量1050亿元,14天逆回购投放量340亿元,充分满足了金融机构需求。当日共有4000亿元MLF和3630亿元逆回购到期,实现流动性净回笼330亿元。价格方面,MLF操作利率维持2.5%不变,7天逆回购操作利率维持1.8%不变,14天逆回购利率下调20bps至1.95%。

  ▍中信证券主要观点如下:

  MLF操作量宽价平,宽幅超额续作补充银行间流动性水位。

  价格层面,当日MLF利率与7天逆回购利率均维持不变,但14天逆回购利率降息20bps至1.95%;考虑到14天逆回购上次操作出现在今年1月份,因而本次降息为今年6月和8月两轮降息的累计,并未超出市场预期。

  数量层面,本次MLF投放量高达5910亿元,实现了1910亿元的中长期流动性净投放,是今年第三高的净投放规模,有效降低了商业银行的负债成本。与之相对,尽管当日7天和14天逆回购同步投放,但当日逆回购仍实现了2240亿元的短端流动性净回笼。

  降准落地后接续MLF宽幅续作,央行支持银行加大信贷投放的意图明确。

  测算央行降准0.25pcts释放了5500亿元左右的中长期流动性,叠加MLF超额续作的1910亿元,9月15日流动性净投放规模高达7410亿元。二季度货政报告明确加大信贷投放支持力度后,8月20日金融支持实体经济和防范化解金融风险电视会议提及“加大贷款投放力度……要注重保持好贷款平稳增长的节奏,适当引导平缓信贷波动,增强金融支持实体经济力度的稳定性”。

  近期央行数量端工具连续宽幅放量,主要目的仍是降低商业银行负债成本,支持信贷投放并支持实体经济修复。另一方面,近期随着银行间流动性市场收紧,1年期同业存单利率和MLF利差已收窄至5bps以内,因此市场对MLF的需求也有所抬升,超额续作MLF来补充银行中长期负债的操作方式更为有效。

  MLF超额续作与逆回购资金净回笼同步,避免资金空转仍是央行目标之一。

  8月下旬以来随着专项债发行提速、信贷增长斜率回升,资金面有所收紧,DR007中枢维持在1.9%附近。9月15日央行投放5910亿元MLF的同时投放了1050亿元的7天逆回购和340亿元的14天逆回购,然而仍然实现了2240亿元的短端流动性净回笼。

  MLF超额续作接续降准,然而逆回购却延续资金回笼,央行“缩短放长”的操作模式背后的目的在于,支持银行加大信贷投放规模的同时,避免资金淤积在银行间流动性体系,推升债市杠杆而脱实向虚。可见尽管降准和MLF超额续作接续落地,但在央行有意控制长短端流动性供给的环境下,资金面大幅转松的可能性不高。

  8月信贷修复较好,降息紧迫性不高,但年内可能仍有降息空间。

  8月金融数据有所好转,新增人民币贷款13600亿元,相较于去年同期同比多增1100亿元,社融存量同比增速边际回升至9%。8月下旬以来票据利率中枢出现了较为明显的回升迹象,当下国股行半年直贴利率已稳定在1.44%附近,或意味着信贷需求改善的趋势在9月得到了延续。

  考虑到宽货币工具主要服务于宽信用目标,在信贷增长已出现边际好转趋势的前提下,9月进一步降息的紧迫性不高。另一方面,历史上MLF并不存在连续两月降息落地的情况,当下经济也并非处于疫情等特殊时期,在当月降准工具已经落地的环境下降息暂歇发力符合货币政策“稳健”的诉求。

  此外,8月经济数据生产端好转的同时,需求端地产销售、投资偏弱的格局仍在延续,而居民端加杠杆意愿尚未出现明显修复态势;央行宽货币支持实体经济修复的取向已较为明确,不排除四季度降息落地的可能性。

  债市策略:

  9月15日MLF操作量宽价平,逆回购实现资金净回笼。对债市而言,MLF超额续作接续降准的操作方式进一步明确了央行的宽货币取向,但“缩短放长”的模式也限制了市场对资金面宽松的想象空间。另一方面,8月经济数据好转对债市短期可能形成一定扰动,长债利率可能呈现波动加大的格局。长期来看,经济修复难以一蹴而就,长债利率或仍会逐步向MLF利率锚位回归。

  风险因素:

  货币政策、财政政策超预期变动,流动性波动超预期。



Powered by 股票配资官网 @2013-2022 RSS地图 HTML地图

Copyright 365站群 © 2013-2021 365建站器 版权所有